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胡中彬 李保华 何健

继电商、团购百团投资大战之后，经历野蛮生长的P2P行业迎来自己的拐点大战。

自去年底今年初，P2P成为了投资圈中的一个热点领域，在互联网金融热潮带动下，众多P2P公司纷纷在近期完成了新一轮融资。

刚上线6个月的积木盒子一举获得逾1000万美元的投资，此前，人人贷获得了1.3亿美元的融资，堪称金融业迄今为止的最大单笔融资。P2P的热潮再度被引爆。在P2P行业“疯狂”吸金的态势下，不仅让投资机构们陷入了进退两难的境地，P2P行业格局的变化显得更加富有挑战性。

能否继续“二八定律”走向赢者通吃，将最终检验这些投资的成败。

上线6月获千万美金投资

2月24日，“积木盒子”宣布获得银泰资本1000万美元的A轮融资，这是今年P2P行业第一笔公开投资。

积木盒子CEO董骏坦言，曾与多家投资机构接触，而最终获得入场券的银泰资本并非对其估值最高的。

积木盒子数据显示，截至2月27日，平台用户已超过5万人，累计完成融资3.1亿元，未出现逾期和坏账。

银泰资本是一家欧洲创业投资机构，其在中国市场曾投资过聚美优品、寺库奢侈品平台、中国手游等。

积木盒子是国内P2P热潮里涌现的其中一家。和其他P2P不同的是，积木盒子选择了先从金融数据入手，在积累了一定数据后再正式切入P2P。

金融行业出身的董骏在创立“积木盒子”前，曾在纽约做了5年的债券交易和结构性投资品。2005年，董骏回到家乡云南，创立了一家融资担保公司。而正是这段经历让其看到了国内中小微企业融资旺盛需求和融资难的矛盾，也促使他考虑进入P2P行业。

2011年，国内已有P2P企业率先探路，董骏则弯道进入行业。他认为，必须先规模化地获取中小企业的高质量信贷数据，才能真正了解这些企业的融资需求特点并进行风险把控。基于这种考虑，董骏在2012年初成立了金融数据收集和分析网站“企乐汇”。

董骏称，企乐汇的主要业务是帮银行客户分析贷款申请人的数据，进行尽职调查。企乐汇是一个独立运营的商业单元，接受第三方业务。虽然公司目标客户是中小微企业，但在目前已调查的800余个中小企业项目中，通过并上线的不超过8%。

赶在去年的P2P大潮来袭，企乐汇也趁势下水，在金融数据基础上做起了P2P业务。董骏10多年的传统金融从业经历，让他积累了组合贷款风险和信用分析方面的经验。这也成为他后来经营积木盒子的优势之一。

银泰资本合伙人郭佳对这笔投资颇有信心，“和传统银行比，深交所代码为000001的平安银行(000001,股吧)，1995年注册成立，之后一年的业绩约三四十亿交投量。若以积木盒子的业绩看，2014年闪亮的业绩可能达到或超过平安银行注册后的第一年业绩。”她对互联网金融的期望也可见一斑。

投资机构的两难境地

自2013年互联网金融火爆起来后，P2P网贷平台也逐渐获得了创投机构青睐，近期已不断有P2P平台获得巨额融资的消息传出：在积木盒子之前，已有有利网、爱投资、点融网、人人贷等相继完成了新一轮的融资。

2014年开年，人人贷宣布于去年年底完成A轮融资，领投方为挚信资本，投资总额达1.3亿美元。这是互联网金融业目前最大单笔融资，甚至超过了美国Lening　Club在2013年获得的1.25亿美元融资，也是近年中国互联网业最大一笔A轮融资。

人人贷称，其目前平台拥有50万用户，交易量突破20亿，2013年业务达到了2到3倍的增长。这笔巨额融资让许多投资机构感到互联网金融热得发烫。由于该投资对应的股权无法获知，难以知道挚信资本对人人贷的确切估值，但按20%-30%的股份估算，意味着人人贷的估值达到40亿元左右，出乎很多业内人士意料。“对互联网早期的公司，还没有比较系统的估值方法，往往通过可比交易法确定基本估值，再根据不同公司的竞争优势给予一定的溢价综合而来。”董骏称。

而按照贷帮网CEO尹飞的逻辑，挚信投资的竞争对手是其他VC，这样的估值将让其他VC非常尴尬，若其他VC因投资金额太大而不敢再投这个行业，那么人人贷的竞争对手会更少，更容易笑到最后，最后P2P也可能成为赢家通吃的游戏。

尹飞曾表示，接下来的几个月，VC极可能对现有P2P网贷行业中综合实力前十名及前二十名大举投资，平均投资额或在2000万美元左右。获得投资的领跑者将在未来两三年血腥厮杀，再加上部分传统大中型金融机构卷入，未来三年的“战国争雄”将极为精彩。

诸多投资界人士认为，P2P行业鱼龙混杂，监管政策不明朗曾一度是投资机构望而却步的原因之一。

赛迪方面认为，人人贷的1.3亿美元融资将成为投资机构大量进入互联网金融业的标志性事件。而P2P作为互联网金融领域中的主力军，自然而然受到了越来越多的关注目光。

千亿巨无霸能否诞生？

P2P市场是一个超万亿的市场，很难相信“二八定律”存在，因为一个P2P公司很难掌握数千亿的信贷，即使市场没有瓶颈，但监管方面还是会有瓶颈的。但这仅仅是一个梦吗？“我们现在还是按照有"二八定律"的方向去做。”积木盒子CEO董骏称。

相关数据显示，近几年P2P网贷平台数量以400%的速度增长，目前已超千家；2010年行业交易额仅6亿元，此后以每年近500%的速度猛增，2013年成交量突破千亿。但同时，在资本不断进入、交易规模不断增长的繁荣中也有跑路、倒闭等情况发生，形成了这一P2P盛世中的奇特状况。

网贷之家的数据显示，2013年国内倒闭、跑路的P2P平台逾70家，涉及金额约12亿元。而今年年初，也有P2P平台倒闭的消息传出，如杭州国临创投、深圳中贷信创、上海锋逸信创等三家P2P平台于近期接连倒闭。

但在经历了去年P2P行业的野蛮生长后，国家对P2P的监管态度也日趋明朗，在26日下午央行召开的P2P行业座谈会上，央行相关人士称，6月前将不会有监管政策出台，且不会颁发P2P牌照，规范发展成为监管层较明确的态度，加上互联网金融概念热炒，大众互联网投资理财意识的觉醒，资本开始加速进入P2P行业。

当更多资本涌入P2P，行业格局的变化必将更加微妙。很多人甚至将此时对P2P投资的态势联想到了当年团购行业的百团大战、电商大战的情形。未来行业格局的变化是否和团购、电商等垂直领域一样最终按照“二八定律”走向赢者通吃的局面，将最终检验当前这些投资的成败。

董骏认为，理性来看，这是一个超万亿的市场，很难相信“二八定律”存在，因为一个P2P公司很难掌握数千亿的信贷，即使市场没有瓶颈，监管方面还是会有瓶颈的。感性来看，还是存在互联网平台效应，它和互联网触及的其他传统行业是一样的，都还不能掉以轻心，“我们现在还是按照有"二八定律"的方向去做。”

“看公司基础的判断不是看规模，而是金融思维，风控和强大的平台管控力。”北极光投资董事总经理杨瑞荣判断未来这个行业不是寡头竞争的模式，而是会存在十几家公司。

尹飞则认为，并不是获得了投资的公司就稳操胜券，残酷的市场竞争会优胜劣汰，三年后可能只会剩下三五家获胜者，倒闭或被并购的将是大部分；烧掉几千万甚至几个亿，但大概率的可能还是消失。