亲爱的积友盒粉们：

虽然周一就和大家在Q群见面了，但一小时时间有限，容不下太多话，提前在这里说几句。

春节过后，承蒙各位积友盒粉的呵护和信赖，盒子的业务有了显著增长，抢标时有发生，影响了大家投资的体验。行业里不少平台也出现了同样的状况，在诱惑面前，有的平台选择了开闸放水，大批在我们看来不那么优质的项目纷纷而来，这是资本的狂欢，但也是风暴的前兆。

我们也很纠结，一方面盒粉们资金在闲置，另一方面盒子门前借款人排着长队，但质量并没有显著提升，短短一个月内被我们的风控部门毙掉的项目N倍于成交的项目。

为什么优质借款人不来排队呢？我们算算这笔账：P2P平台给理财人的回报本来就高（平均12%），再加上平台服务费和担保费，借款人要承担的综合融资成本普遍在年化20%甚至更高，大家想想，这样的成本，优质借款人会甘心承受吗？的确，也有部分优质借款人及企业也开始把P2P作为融资渠道了，他们看中的是P2P平台更优质的服务和快速灵活的产品，但这些好处能抵消这么高的融资成本吗？

这几天Q群里不少盒粉不理解我们为何引入的项目收益比以前低，提出了一些质疑：

质疑一：盒子降息了

我们没有降息，只是推出了差异化的产品而已。首先，盒子无法自己定价，合作方和借款人是决定价格的主体；第二，平台上其他产品并没有降价，这一点也在其他项目中得到了体现；第三，我们今后还会有不同产品上线，每一种收益都不同，有的更高（潜台词是风险也更高），有的更低。希望大家能理解，平台上卖不同的东西不会都一个价格。

质疑二：盒子为此多赚了不少钱

正相反，河北融投的这批借款企业，总融资成本（含平台服务费和担保费）控制在12%~14%之间，没有这样的价格，也无法吸引到这种成色的借款人和国有级别的担保背书。大家可以低头算算平台为此让了多少利。在整个理财领域中，P2P算是中等风险的投资。比上不如股票收益高，比下不如定期和货基收益稳。平台小，抗风险能力差，所以平台要扩张，但同时又要保安全，这本身就是两难的事情。所以我们才不惜大幅让利，为平台引入相对低息的产品。

质疑三：利息低一定是河北融投拿了暴利

真不是。这次的合作属于河北省内扶植中小企业计划的一部分，河北融投赚取的保费比一般担保项目还低。大家一定要想想融投集团凭什么只为这一点点保费，就肯为一家企业提供全额的本息担保，那必然是因为他有信心这家企业能够顺利地按期还款。融资成本每上升一分，违约风险也就上升一分。金融市场就是这样，企业资质好一点，担保能力强一点，利息就要降一点。40亿注册资本的国有巨型担保企业，我们认为完全配得上这个收益。

质疑四：国有担保就比民营担保安全吗

我们在所有场合都在说，P2P投资是一种借贷项目，它当然不是无风险的。所有的借贷项目风险来源都一样：1）第一道防线被攻破——借款人无力还款；2）第二道防线被打穿——担保方破产；3）最后一道护城河也失守——各种缓释机制如备付金被耗光。大家冷静想一想，即使P2P能获得和银行一模一样的借款人，一模一样的担保方，哪一家P2P能提供银行级别的护城河呢？所以安全是一个相对概念，P2P一定比银行借贷的违约概率高。金融产品风险收益对等，大家在获得高于银行收益同时，需要心知肚明一个道理——这里的风险也必定高于银行。转过头来看，第二道防线上，是数十亿注册资本的国有担保集团破产概率高还是几亿注册资本的民营担保公司破产概率高？这个差别也决定了收益上的差别。虽然概率高不等于必然出现，比如40%降水概率的日子可能下雨，而80%降水概率的日子可能不下雨。但无论如何，违约概率决定了最终的收益率。

质疑五：盒子没有在河北融投那里替盒粉争取利益

我们已经尽力了，但这是三方的交易，借款企业要满意，融投集团要认可，盒子可以做的只能是尽最大可能让利给盒粉。

还有一点需要提醒，低息要看跟谁比，40亿注册资本，省财政扶植的大型国有担保企业，全国没有几家，在同等安全保障措施的条件下，12个月11%收益已经秒杀全部信托和银行理财了。当然还会有人说，国有担保就不会破产吗？当然不是！但我再次强调概率，概率是决定收益最决定的要素。

投资圈的常识，资产要按不同的风险和收益级别做配比，我们希望盒粉们能够在积木盒子平台上完成这种配比。这也是我们做积木盒子的初衷，在我们的名字中就能找到痕迹：我们希望能像一盒积木一样，拿出各式各样五颜六色的理财产品供投资者挑选、组合。但积木盒子太过年轻，还远做不到五颜六色，但大家应该能看到我们的点滴努力，核心商圈、镑客都是我们尝试的结果。国有担保的项目是平台产品组合中低风险低收益的部分，这个部分会是业务健康发展的基石，我们还会坚持着做下去，也衷心希望盒粉们能认可我们的思路，不要让市场上的劣币驱逐良币，让安全方面更有保障的借款人离我们而去，直到有一天泡沫爆掉，大家利益都受损。

“风险”这两个字，知道大家不爱听，我们当然可以挑大家爱听的说，夸口收益高高高，夸口安全赛银行，直到有一天出事跑路，这样的事情在P2P领域难道还少吗？八个月来我们和盒粉一起成长，我相信大家是彼此了解的，盒粉们普遍是理性的，低风险高收益的这样的幌子，应该不是我们盒粉的菜。

我们在做盒子的第一天跟所有人庄严承诺过，我们会真诚地对待盒粉。我们一直在认真履行这个承诺，这一点请大家不要怀疑。

不忘初心，方得始终。在这里向大家保证：我们坚守的原则还在，请对我们有信心，有耐心。

我们周一见！

董骏

p.s. 某P2P行业领头羊近日频爆地产项目坏账风险，进一步证明：风控不是嘴上说说的，风险离我们没那么远。